代币化美国国债对比：BUIDL、OUSG、USDY 和 USTB

代币化美国国债通过不同的法律结构提供链上政府证券投资组合的敞口。BUIDL、OUSG 和 USTB 使用基金结构；USDY 是代币化票据。在比较其收益之前，请先对比投资者准入、您持有的权利请求以及赎回条款。

第一个过滤条件是准入。下一个是您持有的权利请求。只有在那之后，收益才变得有用。如果您没有资格赎回某个产品，或者其退出计划不符合您的需求，那么即使该产品具有略高的回报，对您也没有任何意义。

此对比使用了 2026 年 10 月 13 日审查的产品文档。它侧重于结构和用途，而非实时的 APY 排名。利率随市场状况变化，且具体的投资者条款取决于当前的发行文件。

四款产品概览

该表描述的是机制，而非排名。BUIDL 的发行材料、Ondo 的产品文档和 Superstate 的基金页面定义了各自的结构。BUIDL、OUSG、USDY、USTB。

BUIDL 将基金上链

BUIDL 是贝莱德（BlackRock）的代币化机构流动性基金，通过 Securitize 进行分发。其初始发布材料描述了一个包含现金、美国国债和回购协议的投资组合，具有稳定的代币价值目标和每月累计收益分配。这些是基金特征，并附带基金符合条件要求和管理规定。BUIDL 发布公告。

稳定价值目标不应被视为存款担保。您持有的是一项受管理的投资工具的权益。其文件决定了资产、费用、赎回条件和转让规则。

对于将 BUIDL 与稳定币进行比较的人来说，这一区别非常重要。稳定币通常被用作支付资产，而 BUIDL 的结构是面向合规的基金投资者的。接受该代币的借贷应用会在基金之上增加另一套规则。

在实际使用中，请检查支持的股份类别、链和服务提供商。新的部署可以在不使所有基金功能无许可的情况下，使代币更容易集成。合规性和钱包审批仍是产品运营模型的一部分。

OUSG 增加了投资组合和流动性服务

OUSG 主要通过包含外部资产管理机构资金和流动性持仓的投资组合，提供对短期美国国债的风险敞口。持有者拥有 OUSG 基金的权益。该投资组合可以包含另一个代币化基金，而不会使 OUSG 与该底层持仓完全相同。

其目前的文档列出了即时认购和赎回的 5,000 美元最低限额。它还描述了每日限额。广告中的管理费为 0.15%，免除至 2027 年 1 月 1 日。这些是有时效性的产品条款，因此在那个日期之后进行的比较需要更新。OUSG 产品条款。

有用的功能是围绕投资组合的流动性服务。合规持有者可以在可用限额内寻求即时稳定币赎回，即使底层资产有自己的结算周期。该服务取决于产品的现金管理和运营安排。

如果您正在转移大额余额，请在测试最小可能的提现之前阅读即时赎回限额。最小规模的成功操作对于全额退出几乎没有参考意义。Ondo 为这些限额维护了一个独立的页面。即时铸造和赎回限额。

USDY 需要更深入的法律解读

USDY 是一种票据，而不是与 OUSG 相同的基金份额结构。当前的文档描述了 Ondo Stocks 伞形架构下的变化，并指出支持资产可能因发行日期而异。这使得与您持有的特定代币相关的条款变得非常重要，尤其是如果您依赖于该产品的旧版描述时。USDY 基本信息。

它还有两种收益形式。累积型 USDY 在收益产生时会增加其参考价值。重基准型 rUSDY 旨在将其参考价格保持在 1 美元，转而改变余额。连接它们的包装器增加了合约机制，集成应用需要正确处理这些机制。USDY 与 rUSDY 对比。

更大的 rUSDY 余额和更高的 USDY 参考价格可以通过不同的钱包行为来表达相似的经济风险敞口。参考价值也不代表在每个市场中都能获得的可用价格。流动性薄弱的资金池可能会偏离该价格进行交易。

请将直接赎回权限与获取代币的能力分开检查。用户可能会找到购买资产的市场路径，但仍受限于发行方的限制。USDY 资格。

USTB 提供基金所有权路径

USTB 现在代表 Invesco 短久期美国国债基金的所有权。当前页面将 Invesco Advisers 列为投资管理人，将 Superstate Services 列为转让代理。它描述了特拉华州法定信托结构、投资者资格，以及使用美元或 USDC 进行的认购或赎回，并具有代币化和账面登记的所有权。当前 USTB 基金页面。

最后一个功能提供了有用的背景信息。代币化可以是与熟悉的财务管理并行记录和操作基金所有权的一种方式。区块链不需要取代每一个现有流程，代币才能发挥作用。

其 Protocol Redeem 功能增加了一条基于以太坊的链上路径，该路径受动态限制和流动性设施的约束。基金的披露说明该服务与正常的交易日流动性不同。存在于另一个网络上的代币并不意味着可以访问相同的即时赎回功能。

因此，与 OUSG 的比较应集中在投资组合政策、成本和赎回操作上。两者都可以满足符合条件的持有人的现金管理需求，但它们未必提供相同的流动性服务或底层基金敞口。

在收益之前对比退出机制

想象一个需要在短时间内支付供应商的国库团队。收益差异可能不如通往支付资产的可靠路径更有价值。旨在长期存放且不被动用的储备金可以接受不同的流动性条款。

在选择产品之前，先写下所需的退出时间和规模。然后检查允许的赎回资产、费用、工作日依赖关系和限制。您持有代币的链也可能影响到达发行人赎回路径所需的步骤。

如果您依赖卖入资金池，请检查资金池本身。管理资产规模衡量产品的规模。它们并不衡量在特定链上等待您代币的竞价。大型基金可能拥有较小的二级市场。

这些注明日期的条款比实时的收益竞赛提供了更实质性的比较：

费用说明不包括任何额外的底层或交易成本。对于 BUIDL 和 USDY，在完成成本排名之前，请获取适用发行的当前条款。启动最低限额或来自不同发行的费用可能会导致错误答案。OUSG 条款、USTB 条款。

注意重复计算的风险敞口

一种投资产品可能持有另一种基金。这会在所有权链中创建层级。根据数据集的方法论，将它们报告的规模相加可能会导致某些资本被多次计算。

当代币跨网络移动时，同样需要谨慎对待。桥接余额可能是现有价值的体现，而非新的资金认购。我们的 OFT 解释说明了跨链供应核算如何运作；RWA 介绍 解释了为什么市场总额需要一个定义。

最后，国债风险敞口和代币化领域风险敞口是不同的购买行为。与国债相关的资产收益遵循其投资组合和条款。项目代币的价格遵循一套独立的权利、市场预期和供应动态。对于第二个决策，请使用代币价值捕获对比。